當股市大跌的時候，投資者通常將資金停泊在穩健的投資產品中避險，但如果你眼光夠準確，也可以透過沽空股票來在跌市時獲利，其中一種常見操作就是沽空。但沽空股票有哪些風險票注意？是否適合新手投資者操作？以下為你整理各種沽空股票的常見問題及注意事項。
什麼是沽空？沽空股票原理
沽空（Short Selling），又稱做空或融券交易，是一種「先賣後買」的逆向操作策略。股票市場的買賣次序一般是「先買後賣」：投資者買入一隻股票後等待它的股價上漲，然後在高位賣出。而沽空則是反其道而行，投資者通常並沒有持有相關股票，他們在高位借入股票後賣出，然後在低位買入同等數量的股票，歸還銀行/券商（平倉），從中賺取差價。
舉例，假設某股票現行價為HK$100，投資者看淡後市，認為股價將會下跌，便可以向銀行或證券行借入該股票，然後沽出股票套現資金。假設該股價果然下跌至HK$50，投資者便可以在低位買入股票，然後歸還當初借入的股票，那麼便可以每股賺HK$50的價差。
但如果情況相反，該股價不跌反升，股票現行價上升至HK$150，那麼投資者便需要以HK$150元平倉，在高位買入股票來歸還借入的股票，這種情況下投資者便會倒蝕每股HK$50的價差。
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沽空股票的風險及注意事項
虧損風險無限大
在一般股票投資中，最壞的情況下，投資者會虧損所有本金，但不至於會倒欠債務。但在沽空操作中，由於股價理論上可以無限上漲，虧損可能性也是無限大，這也是沽空最大的風險。
舉例，投資者以HK$100沽空某隻股票，但若然股價飆升至HK1,000，投資者便需要以HK$1,000買回股票平倉，每股虧損HK$900。這種情況下，虧損可能遠超初始保證金，甚至導致投資者倒欠券商債務，嚴重者更有可能會破產。
沽空港股：並非所有股票都能做空
並非所有港股都可以進行沽空操作，目前只有被聯交所列為「可進行賣空的指定證券」才可進行沽空，當中主要包括一些恒指重磅股和藍籌股，例如
- 恒指重磅股：如騰訊（00700）、滙豐（00005）、友邦保險（01299）。
- 藍籌股：如中國平安（02318）、港交所（00388）。
- 大型ETF：如盈富基金（02800）。
而細價股、創業板股票等低流通性股份則一般不可進行沽空。
香港禁止無貨沽空
與沽空美股相比，沽空港股比較多限制。根據香港《證券及期貨條例》，投資者不能賣出本身沒有持倉的股份，而投資者亦需要符合以下條件：
- 實際持有該股票，或
- 擁有有效的股份借貸協議，確保能借入足夠股票。
此外，香港法例明確規定，投資者不能賣出本身沒有持倉的股份，除非在出售時：
- 擁有該股票，或
- 誠實並合理地相信自己擁有一項即時可行使而無條件的售賣權利（例如持有相關股份的期權、權證或可換股票據）。
有挾倉、強制斬倉風險
沽空操作中，投資者需特別留意挾倉（Short Squeeze）和被Call孖展的風險。尤其是一些波動較高的股票和投資板塊中，當大量投資者同時沽空某隻股票時，若股價突然上漲，投資者可能會被迫補倉，進一步推高股價，形成惡性循環。當中最經典的例子就是2021年的meme股GameStop（GME），當時華爾街機構造淡該股票，但散戶唱反調大舉買入，集體推高股價，最終導致挾倉潮，大量沽空機構虧損慘重。
此外，由於投資者需要維持一定的保證金比例，尤其是在挾倉潮下，若股價突然暴升，投資者保證金不足以彌補損失，券商會便會要求投資者追加資金（補倉）。若未能及時補倉，券商將會強制斬倉，投資者需承擔即時虧損。
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投資新手適合沽空操作嗎？
通常在熊市或牛市三期時，不少投資者都會看淡後市，想趁跌市期間採取更積極的投資策略來獲取回報，因此會考慮進行沽空股票。但沽空操作的難度較高，不單要精準地預判股價下跌的時機，而虧損更加有可能會遠超本金，風險太大，缺乏投資經驗的新手都不建議嘗試。但如果投資者想從跌市中獲利，其實也可以考慮其他風險較低的跌市操作策略，當中最常見的就是「買Put」（認沽期權）和反向ETF等。
看淡後市的低風險投資工具
認沽期權
認沽期權（Long Put）俗稱「買Put」，投資者支付一筆期權金（權利金），即可在約定的到期日或之前，以預先設定的價格（行使價）賣出股票。由於購買期權的費用通常比直接購買/借入正股較少，而且買Put建立的是「長倉」，投資者潛在的最大損失是已支付的期權金。換言之，它不像直接沽空正股一般，虧損風險是有限的，投資者可以控制損失。
舉例，若投資者買入騰訊（00700）的認沽期權，假設行使價為HK300，期權金為HK10/股。若到期時，股價跌至HK$250，投資者便可選擇以HK300賣出股票，扣除成本後每股淨賺HK$40。在最壞情況下，股價不跌反升，而正股價大過（或等於）行使價，認沽期權便會失去價值，而投資者的最大損失便是HK10/股的期權金。
但要注意，期權操作往往涉及複雜的操作，上手具有一定難度，因此也不適合所有投資者。如果你想了解更多關於期權的操作原理，歡迎參考以下文章：
反向ETF
顧名思義，反向ETF與普通ETF一樣，同樣是追蹤大型指數的表現。但反向ETF的重點在於「反向」，其回報與追蹤指數的表現成反比：當指數上升、反向ETF價格便會下跌；當指數下跌，反向ETF的價格便會上升。
投資者亦可以選擇反向ETF的槓桿比率（香港現時只有1倍和2倍槓桿的反向ETF）。如果1倍反向ETF的相關指數下跌5%，該反向ETF價格便會上升5%（反之亦然）；如果2倍反向ETF的相關指數下跌5%，該反向ETF價格便會上升10%。
尤其對於新手而言，反向ETF可以讓你「一鍵看淡」大市。投資者只需要關注大盤走勢，無需研究個股，當目光準確判斷大市下跌時便可獲利。反向ETF的操作門檻亦相對較低，與購買指數基金和ETF無異；即使判斷錯誤，股市不跌反升，反向ETF也不會因短期波動被強制平倉，風險會小得多。此外，反向ETF的運作邏輯簡單（指數跌 = ETF升），而沽空和期權都需要充分地了解借貨機制、斬倉規則、保證金制度等，未必適合投資經驗淺的人士。
| 認沽期權 | 反向ETF | 沽空正股 | |
| 虧損風險 | 較小（期權金） | 中等（投資本金） | 大（虧損風險無限大） |
| 操作難度 | 中等（需理解期權行使價、盈虧平衡點、內在值 etc） | 低（如買賣普通股票） | 高（需借股、管理保證金） |
| 資金門檻 | 低（僅需支付期權金） | 低（與買入股票相同） | 高（需保證金+借股利息） |
| 時間限制 | 設有到期日 | 無到期日（但長期持有易有追蹤誤差） | 無到期日（但需持續支付借股利息） |
| 潛在收益 | 有限（行使價 – 期權金） | 與標的跌幅成比例（單日計算） | 與股價跌幅成比例 |
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