日元升值｜日圓兌港元重返5算：現在是唱yen最後時機？

日本央行於2025年初加息至0.5%，創17年來新高。各種經濟數據都顯示日本通脹壓力加劇，日銀有可能進一步加息來冷卻經濟；而日圓兌港元亦於早前重返5算水平，分析師預計未來可能會突破5.5算。日圓升值，除了令遊日成本增加外，對投資環境又有什麼影響？現在究竟又是不是「唱yen」的尾班車？以下與你逐一分析。

日元為什麼會升值？

日元升值最直接的原因就是日本央行加息。

日本央行於2024年3月正式結束了長達17年的負利率政策，將利率調高至0%至0.1%，而於2025年1月再度加息至0.5%，息口創17年來新高。日元兌港元亦於早前回歸5算水平，而三菱日聯摩根史坦利證券（MUFG）、法國巴黎銀行等大行亦看好日元會升值，預計年尾日元兌港元更加有可能突破5.5算。

日本加息下，美日匯率的息差收窄，日元作為套息交易的吸引力減少，投資者有可能會趁機拆倉，賣出美金來歸還所借的日元，令日元在市場上需求增加，促使日元升值。另一方面，隨着日本加息，高利率環境亦會吸引更多資金流入日本市場，長遠而言亦有助推高日元匯率。

日圓兌港元匯率走勢

從2025年初開始至3月，日圓兌港元匯率已上升5.15%。

圖片來源：Google Finance（2025年3月12日）

日元升值有什麼後果？

日元升值最直接的影響，除了是去日本旅行成本洗費增加外，其實對投資市場都會觸發一連串的效應。以下是幾個要留意的地方：

1. 日元兌美元息差收窄 或觸發「拆倉潮」

日本央行多年來實行接近零利率的量化寬鬆政策，借貸利率降低，買入日元的成本減少，吸引一眾國際投資者借日元買美金和股債，令日元成為套息交易的首選融資貨幣。

然而，日本央行於去年終結負利率政策，而2025年初更進一步將利率提升至0.5%。隨着日元加息，日元兌美元的息差收窄，投資者的套利空間減少。日元作為套息交易貨幣的吸引力減少，導致投資者撤走資金，甚至有可能觸發「拆倉潮」— 大量投資者趁勢賣出美金歸還日元借貸，市場上對日元需求急升，有可能將日元價格再一次推上高位，加劇市場波動。

2. 日元升值 股市短期內或會有波動

日本股市（例如日經225指數）與日元匯率一般呈反比關係：當日元貶值，有利日本出口企業，海外投資者亦可低成本投資日本企業，日資企業盈利上升，有利股價上揚。相反，當日元走強，對出口企業不利，海外投資者購買日本股票的成本亦增加，有機會打壓股價。

另一方面，日元升值對進口企業有利，尤其是一些依賴進口原材料或能源的企業，因為日元購買力變強，可以降低進口成本而增加收入，例子有能源企業、化工與原材料企業、食品與零售等。因此日元升值，在短時間內或會對股市造成波動。

3. 避險情緒升溫 外匯儲備成避風港

近期美股明顯走弱，貿易戰及關稅政策刺激投資者避險情緒，再加上最新非農就業數據出爐，反映經濟有可能出現衰退，種種因素都反應在大市上，當中標普500更加抹平了特朗普上任以來的所有升幅。

面對經濟不明朗，外匯儲備便成為了最理想的避險資產。不少投資者都會在股市波動的時候將資金停泊在低風險的資產，例如外幣定存、貨幣基金、外匯上。而流動性高、穩定、利率低的日元亦會順理成章地成為熱門的避險資產，而各國央行亦會增加外匯儲備以應對風險。在這前提下，市場對日元需求上升，亦有可能進一步推高日元價格。

日元還會繼續升嗎？6月議息結果為關鍵

分析日元匯率走勢的關鍵，就要觀察美元和日元之間的息差會不會進一步收窄，而這一點在未來相當有可能 。一方面，日本央行剛於1月公佈議息結果，加息至0.5%，因此市場普遍預期央行不會在3月再度加息。但金融機構和投行普遍預計日本會於今年夏天（5月/6月）再度加息，年底前更加有可能會加至1%。

另一方面，特朗普總統表示美國經濟將會陷入「過渡期」，市場擔心言論反映美國將步入經濟衰退。雖然聯儲局在2025年年初的FOMC會議宣佈不減息，而3月議息會議減息的機會亦相當低。但市場普遍預期聯儲局會於今年6月宣佈減息，年底前更加有可能減息兩次。

如果美國減息、日本又同時繼續加息，兩國之間的息差收窄，日本作為套息貨幣的吸引力繼續減少，將會促使日元再度升值。而目前市場普遍預期5至6月份日美兩國會調整息口，因此投資者記得要密切留意議息結果。

大行看好日元繼續升 現在是唱yen的最後機會嗎？

早前港元兌日元跌穿4.9算，不少港人也趁機唱定日元，用作日後旅行或投資。從各種跡象可見，日元在未來極有可能繼續升值。其實現時美元/港元仍然強勢，雖然匯率回落至4.9算的機會偏低，但無論是打算去旅行還是投資交易，現在趁日元仍然在低位，唱多一點日元作為外匯儲備資金，也算是相對穩健的投資策略。

為什麼日元在2024年不斷貶值？

日元早前不斷貶值的原因主要有兩點，1) 美元和日元之間的息差，2) 量化寬鬆政策下大量購買國債。

1. 美元兌日元息差

自從疫情以來，美國經濟迅速復甦，通脹率亦居高不下，一度達到9%的驚人水平。及後美聯儲要出手干預，通過加息來控制通脹，將政策利率由0.25%大幅調高至5.5%，防止經濟過熱。相反，日本在過去30多年的通脹率都處於極低水平，日本央行也推出一系列的寬鬆貨幣政策，希望可藉此鼓勵企業投資，而政策利率亦一直徘徊在0%左右。

屈指一算，美國利率為5.5%，而日本則為0.1%，兩國之間的利率差相距足足高達5.4%。當利率差距大，貨幣便會從低息的地方往高息的地方流動，亦即資本會從日本流向美國，更多人會想用日元兌換美元來投資，這便進一步增加日元貶值的壓力。

2. 日本央行「印銀紙」買國債

作為「安倍經濟學」的一部分，為了實行量化寬鬆政策，日本央行持續「印銀紙」來大規模購買國債，希望可以藉此為市場注入大量資金來降低利率，從而刺激消費和促進經濟增長。當然，這種做法便增加了市場上的日元供應，從而導致日元貶值。

想去日本旅行何時兌日圓最適合？

對於赴日旅客，此時買入日圓值不值得呢？浸會大學財務及決策學系副教授麥萃才在一個訪問表示，若以旅遊為目的，日元匯價現時已可趁低入手。如每月都會到日本，可用平均成本法，把需要兌換的日元金額分階段買入，除了可在相對低位入手，亦可減低風險。

如果想唱定日圓，可以參考 MoneySmart 另文，教你兌外幣用哪種方式較抵。

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