ETP(Exchange-Traded Products,交易所交易產品)是普遍投資者可以在交易所上進行買賣的美國股市投資工具。除了股民較為熟知的美股ETF外,還有ETN、ETD、ETC等。雖然它們名字相似,但只代表它們同樣可於交易時段內在股票市場買入(Exchange-Traded),性質上卻截然不同。
ETP主要分類
甚麼是ETF 交易所買賣基金(Exchange Trade Funds)
甚麼是ETN 交易所買賣票據(Exchange Trade Notes)
甚麼是ETD 交易所買賣債券(Exchange Trade Debts)
甚麼是ETC 交易所買賣商品(Exchange Trade Commodity)
ETP投資組合比例如何分配?
買賣美股ETP 交易平台費用比較
ETP主要分類
- ETF:交易所買賣基金(Exchange Trade Funds)
- ETN:交易所買賣票據(Exchange Trade Notes)
- ETD:交易所買賣債券(Exchange Trade Debts)
- ETC:交易所買賣商品(Exchange Trade Commodity)
甚麼是ETF 交易所買賣基金(Exchange Trade Funds)?
ETF是交易所買賣基金,投資者在券商平台上輸入「號碼」之後便能買入,交易佣金、平台使用費與股票相若。
ETF有分為主動型及被動基金。前者普遍收取較高管理費,但基金經理會主動調整基金的持股比例(如ARKK),而後者則會以「道指」、「納指」等指數為追蹤目標(如VOO、QQQ)。投資者可從ETF的股息獲利,或透過ETF的讓資產達致增值效果。
同樣追蹤S&P 500,管理費及追蹤誤差各有不同:
VOO | SPY | IVV | |
發行商 | Vanguard | SPDR | iShares |
追蹤指數 | S&P 500 | S&P 500 | S&P 500 |
管理費 | 0.03% | 0.09% | 0.03% |
追蹤誤差* | 0.02% | 0.06% | 0.01% |
*數字並非固定
ETF的優點
1、分散風險
標普500指數追蹤500間美國最大型企業股價表現,投資者買入追蹤這指數的ETF(例如SPY、VOO)的效果有如分散投資500間美國巨企。這些企業散布在各行各業,能分散出現在某行業或個別企業上的風險。
2、入場門檻低
買入ETF (如VOO) 能以數百美元得到同時買入500隻美國大型企業如Apple、Amazon、Microsoft等股票的效果,而且一股ETF比某些企業的一股股票要便宜。
ETF缺點
1、須付管理費
ETF發行商將多隻股票「打包」、「拆散」方便散戶買入,所以會定期自動在ETF的資產淨值中扣除。不過一般收費水平不高,例如VOO便是以極低的0.03%管理費見稱。
2、有追蹤誤差
ETF發行商需要在市場上實際買入或賣出股票,旨在將其持股比例維持在與指數一致的水平,但因涉及實際買賣,所以ETF有時無法完全跟上指數走勢。不過在VOO、QQQ等主流的ETF上,這些追蹤誤差並不明顯。
3、波幅攤平升勢緩慢
大市類ETF所包含的資產普遍分散,所含股票 可以同一時間向不同方向發展。大市指數的上落,是眾多股票升跌的綜合結果,指數波幅理論上亦會遭到攤平,而這也正是ETF分散投資的原意。
4、難分散系統性風險
ETF可以分散個別企業遇到突發事件的風險。但是對於整個股票市場的崩盤(例如20年3月的四次熔斷),VOO一類股票ETF的分散風險能力便會變得有限,因為事件已波及整個美國股市。
同樣追蹤S&P 500,管理費及追蹤誤差各有不同:
VOO | SPY | IVV | |
發行商 | Vanguard | SPDR | iShares |
追蹤指數 | S&P 500 | S&P 500 | S&P 500 |
管理費 | 0.03% | 0.09% | 0.03% |
追蹤誤差* | 0.02% | 0.06% | 0.01% |
*數字並非固定
如何選擇ETF?
1、比較同類ETF的管理費及追蹤誤差
2、了解ETF所含資產,是否符合個人投資目的
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甚麼是ETD 交易所買賣債券(Exchange Trade Debts)?
ETD亦有「Baby bond」之稱,有別於一般債券是在債市交易,ETD可在交易所上買賣,投資者在有提供相關服務的券商平台上輸入編號便能買入。
以美國大型電訊商AT&T(美:T)所發行的ETD為例(美:TBC),ETD會在其名字上列明發債公司的名字(AT&T)、票面息(5.625%),以及該ETD的到期年(2067)。ETD每年派息四次,票面息便是指其一年的派息總額。
ETD的優點
1、容易購買入場門檻相對較低
美股市場上每股ETD發行時多數定為25美元,但公司債券門檻則為1,000美元以上。加上ETD買入方法與股票相若,入場門檻相對較低,買賣也算方便。
2、還款序較前
在公司清盤時的還款次序上,它較公司債後,但仍先於優先股,算是比傳統股票風險較低的投資工具。而且ETD作為一項債務(而非股票),它的利息只能推遲,不能不派息。
3、毋須預扣股息稅
美國會對沒有稅務協議的地區的投資者徵收30%股息稅,但因ETD派發的是債券利息而非股息,所以不會被扣「股息稅」。不過在部分情況下,ETD所收債息會被券商當成「股息」來進行預扣。
4、利率不俗
ETD普遍能提供投資者4%至7%的利率不等,加上其息率穩定,在防守性部署上算是吸引。
股票 VS ETD的分別
例子 | AT&T股票
(編號:T) |
AT&T交易所買賣債券
(編號:TBC) |
性質 | 權益 | 債務 |
發行價格 | N/A | 25美元 |
52週波幅 | USD$26.35 – 33.24 | USD$26.02 – 28.18 |
息率 | 6.94%(依業績及股價浮動) | 5.625%(固定發放) |
股息稅 | 30% | 無 |
償債順序 | 一般公司債>ETD>傳統特別股>普通股 | |
信用評級 | Baa2 (穆迪)
BBB (S&P) BBB+ (惠譽) |
|
召回日期 | 無 | 8/1/2023 |
到期日 | 無 | 8/1/2066 |
*資料並非即時更新,投資者應自行查閱相關資訊
ETD的缺點
1、設有首次召回日期
ETD設有首次召回日(First Call Date),召回日後發行商可以票面價格 (25美元) 買回債券。若投資者計劃以高於25美元買入ETD,便應注意召回日時間,避免利息未到手便賠上價差。雖然部分企業會以高於25美元的價格贖回,但這視乎企業本身決定。
2、或會延後付息
就一般債券而言,發債企業若不發息便構成違約,但ETD有延後付息條款。投資者未必可準時收到利息。
3、違約風險
投資者選擇ETD及其他債券時,應注意發債企業的信貸評級。利息愈高的債券,普遍意味其違約風險愈高。保守投資者應避免投資於信用評級為「BBB」級(S&P評級)或「Ba」(穆迪評級)以下等級的債券,因為往後已屬投機級別(如垃圾債券),在2003年、2008年這些風暴年上,CCC/C級的違約機率可達49%。
一旦企業信用評級被降,或企業財務狀況不佳,都表示企業的還款能力有可能會下降,相關債券可能會被拋售。而且因為ETD的還債順序是排在傳統公司債之後,未能償債的風險亦會相對較高,所以投資前應先了解發債企業的財務狀況。
4、利率變動
ETD的計息方法有分為「固定利率」及「浮動利率」兩類。
「固定利率」的ETD會依其票面息率每年派息,不會因為美聯儲加息或倫敦同業拆息(LIBOR)的上升而變動。所以當LIBOR等「無風險利率」上升時,採用「固定利率」的債券價值便會被蠶食(沒有風險也能得到的回報,自然沒有人會想冒風險),這類ETD比較適合在低利率環境下買入。
反之採「浮動利率」的ETD會在其基準利率(如LIBOR)上附加合乎其信用評級的利率作調整,這些ETD在踏入加息周期時會較受歡迎。投資者在投資時,應同時留意無風險利率變動。
如何選擇ETD?
1、買入債價高於25元的ETD時,應留意召回日
2、不宜選擇信用評級太低的債券
3、選擇過去還款能力佳的企業,了解企業財務狀況
4、分散投資多間不同行業的企業
5、注意無風險利率變動,揀選適合ETD
甚麼是ETN 交易所買賣票據(Exchange Trade Notes)?
ETN顧名思義就是一種「Notes」,它本質上是由發行商發出的不保本、無擔保、無第三方保證的票據,發行商「承諾」會在到期時支付與所追蹤指數表現連結的報酬,票據可在證券市場上交易,是一種可以現金購入及賣出的有價證券。ETN並不派息,只旨在追蹤,投資者可用此捕捉市場走勢低買高賣獲利。
ETN的優點
1、無追蹤誤差
ETN發行商毋須真正持有資產,不必在市場上進行實質買賣,所以不會有追蹤誤差出現。它其中一個作用是避免部分期貨ETF的轉倉成本(例如石油的儲存成本便會反映在期貨ETF的轉倉成本上)。例如在2020年的負油價事件後,原油ETF USO一度與油價出現幅度不少的偏離,相反因為ETN OIL無需持貨,即使在波動時期它與油價的掛勾亦相當穩定。
ETN的缺點
1、額外違約風險
ETN並不持有任何資產,也不保本、無擔保、無第三方保證,因此投資者除了需要面對ETN掛勾資產本身可以遇到的風險外,也要額外面對ETN發行商可能出現的破產、違約風險。
2、設有強制贖回機制
ETN設有到期日及提前強制贖回機制,部分ETN設定為所追蹤指數跌50%時觸發。強制贖回一旦觸發,即使掛勾的指數或商品價格之後出現反彈,也與之無緣。
3、未必適合新手投資者
更重要的是,散戶普遍會用到的指數及資產,一般已有持有相應股票或期貨合約的ETF可供選擇,而市場主流ETF(如VOO、QQQ、GLD等)的管理費用、追蹤誤差其實並不明顯,入門投資者沒有太大必要選擇ETN。
如何選擇ETN?
1、選擇較大型或過去紀錄良好的ETN發行商
2、留意到期日
3、了解ETN強制贖回條件
4、若市場有同樣效果的ETF可買,應先選ETF
ETF和ETN有甚麼分別?
ETN | ETF | |
實際持有商品 | 無 | 有 |
管理費 | 有 | 有 |
到期日 | 有 | 無 |
派息 | 無 | 視ETF而定 |
追蹤誤差 | 無 | 有 |
信用風險 | 有 | 無 |
強制贖回 | 有 | 無 |
甚麼是ETC 交易所買賣商品(Exchange Trade Commodity)?
ETC可用作投資交易所買賣的大宗商品(例如黃金、白銀、天然氣、玉米等),可讓投資者在不踏入期貨市場的情況下接觸市場的大宗商品。它與ETF類似的是,它們同樣使用實物或期貨合約追蹤目標商品。但ETC與ETF不同的是,它們實際上是有擔保的債務證券而非資金。而ETC的追蹤誤差亦普遍較低,因為它追蹤的是大宗商品指數而非實物價格或期貨。
對普通投資者而言,ETC與ETF分別並不大,只是因為各地交易所的監管規則不同,ETC較流行於歐洲及澳洲市場。但在美股市場上,投資者其實可以選擇追蹤同類型商品的ETF。
ETP投資組合比例如何分配?
資產配置並無劃一法則,視乎投資者的投資目標以及風險承受能力,對風險承受能力較高者而言,資產配置甚至可以說是不必要的。但是對於普遍投資者,資產配置可同時持有發展方向不相關/負相關的資產,以此減少個人資產的因大市波動而「縮水」。
參考110法則 配合個人投資取向
其中一種較常見的資產配置方式,便是以股票ETF,混合債券ETD組成一種可建構方便、入場門檻低的資產組合。根據「110法則」,投資者可以110減去個人歲數,以此作為股票持有比例的參考。要建立ETP投資組合,亦可參照這個法則,例如一名50歲的投資者,可以考慮將60%(110 – 50 = 60)資產投放在股票及/或個別行業/大市型ETF上,並將其餘部分買入ETD等由不同公司、國家所發的債券(不包括垃圾債券)。
但由於單隻ETD只反映某間企業表現,因此投資者仍應選擇多間不同行業的企業,避免個別行業的系統性風險波及整個投資組合。
當然,投資比重還要根據個人投資取向及風險承受能力而定,例如年輕的保守型投資者,可減少價格較易波動的ETP。
買賣美股ETP 交易平台費用比較
投資者可在各證券商開戶買賣ETP,但要留意部分平台只支援ETF買賣。
美股券商 | 交易佣金 | 交易平台費 |
盈透證券 (Interactive Broker) |
固定式: US$0.005 (最低US$1,最高1%)階梯式: US$0.0005 – US$0035 (最低US$0.35,最高1%) |
N/A |
Firstrade | 免佣金 | N/A |
富途證券 | US$0.0049/股(最少US$0.99) | US$0.005/股 (最少US$1) |
SoFi Hong Kong | 免佣金 | N/A |
uSMART盈立證券 | 免佣金 | US$0.005/股 |
嘉信理財香港 | 免佣金 | N/A |
Saxo | US$0007-0.01/股 (最低US$3-10) |
N/A |
華盛証券 | 低至US$0.0049美元/股, 最低US$0.99, 最高為交易額的0.5% |
固定式: US$0.005/股 (最少US$1) 階梯式: US$0.003 – US$0.01 (最少US$1) |
*資料更新至2021年。
注意:以上資料及數據只供參考,並不構成任何與投資有關的要約、招攬、邀請、誘使、申述、建議或推薦。投資前應審慎評估效益及風險。
投資涉及風險 價格可升可跌。
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